华泰证券-广立微-301095 -深耕良率赛道EDA+WAT稀缺标的

  ：21.41元，“买入”。良率提升行业：芯片产业降本增效利器，有望实现迅速增加良率提升环节贯穿芯片设计、制造、封测全过程，行业发展的核心驱动力来自芯片生产的成本节约需求。随着芯片设计难度不断的提高、制造工艺日益复杂，芯片生产所带来的成本正一直上升，通过WAT检测提高良率是节省本金的必然选择。随着国内集。”

  1.广立微：深耕良率赛道，EDA+WAT稀缺标的公司是国内领先的集成电路EDA软件及晶圆级电性测试设备提供商，成立以来始终聚焦良率提升赛道。

  3.我们认为，芯片制造业降本增效的需求，有望驱动良率提升行业持续高景气发展，公司在这一领域具备全流程布局优势，通过软硬件协同实现更高测试效率和更强客户粘性，短期有望受益于国产替代，中长期或将打开全球商业市场空间。

  4.我们预计公司22-24年EPS分别为0.60、1.05、1.67元，可比公司平均23E32.6xPS(Wind)，考虑到EDA行业技术壁垒、公司软硬件协同优势、国产替代稀缺性，基于公司23E38xPS，目标价121.41元，“买入”。

  5.良率提升行业：芯片产业降本增效利器，有望实现迅速增加良率提升环节贯穿芯片设计、制造、封测全过程，行业发展的核心驱动力来自芯片生产的成本节约需求。

  6.随着芯片设计难度不断的提高、制造工艺日益复杂，芯片生产所带来的成本正一直上升，通过WAT检测提高良率是节省本金的必然选择。

  8.我们预计2023年全球测试芯片设计EDA市场规模将达1.6亿美元，预计2025年WAT电性测试设备全球市场规模约67亿元，国内市场规模约13亿元。

  9.核心优势：全流程拓展+软硬件协同=客群持续拓宽公司的核心竞争力大多数表现在：1）从软件，到软件+硬件，再到软硬件协同，公司通过跨产品线拓展，逐步打通良率提升全环节；2）基于软硬件协同，公司良率提升方案得以实现更高的设计效率、更高的测试效率以及更高的晶圆面积利用率，从而为客户创造价值，亦带来更高的客户粘性；3）强大的客户粘性帮助公司逐步积累行业Know-how，下游客户从早期的IC设计公司，到IDM、Foundry、Fabless全方面覆盖，客群范围持续扩张。

  10.未来推演：短期受益于国产化加速，长期商业化空间逐步打开短期来看，内外部环境共同驱动下，集成电路产业国产替代进程有望加速，公司作为良率赛道国产化稀缺标的，2025年以后WAT业务或将为公司带来每年近10亿元级别收入增量。

  11.对标海外龙头Keysight和PDFSolution：1）公司产品线布局宽度介于PDF与Keysight之间，未来有望补齐制造、封测等环节产品；2）公司WAT测试设备具备一定性能优势，有望实现规模化扩张；3）公司卡位数据要素入口，数据分析能力有望持续加强。

  12.长期来看，我们大家都认为公司可能通过跨产品线、跨垂直领域、产品线迭代持续拓宽产品矩阵，有望从良率赛道切入人机一体化智能系统蓝海市场，实现市场空间的进一步扩宽。

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